随着程序化的智能投资成为金融科技领域的重点应用场景，量化投资也成为了国内多层次资本市场的重要力量。什么是量化投资？对于普通投资者而言，如何把握有使用价值的量化金融理论？在本期节目中，广东嘉峪投资有限公司分析师张睿康，将与大家分享量化金融投资的理论与实践。

量化投资的本质

张总表示，量化投资属于金融工程的其中一个部分，而金融工程可以概括为运用数学和计算机工具对以往金融市场的规律进行模型挖掘和总结并应用在投资上的过程。其中有一条主线叫宏观量化，对于普通投资者而言比较有帮助，宏观量化是指站在整体经济运转的宏观角度上去挖掘、总结宏观经济与标的价格波动的整体规律，然后再应用规律，将重点放在资产的价值到价格的传导过程中。

张总从宏观量化发展历史的角度介绍到，因为量化投资理论的发展伴随着经济理论的创新升级、数据统计的创新升级和投资工具的创新升级。从经济规律看，属于螺旋上升式的发展过程，其实是投资界讲的证伪哲学，意味着经济理论的创新与发展，是用现实数据对理论进行检验，出现异常之后再补充修正的过程。以马科维兹有效边界为例，它起源于现代投资组合理论，是马科维兹均值方差模型的发展，马科维兹有效边界模型，将标的物限定在股票和债券内进行分配。它解决了大家要投资什么的问题，但是同时也留下了两个问题，一是具体投资的比例是根据投资人效用函数的形式来决定的，普通的投资人难以使用的问题，因为普通投资人难以判断，自己的效用到底如何去量化，从而该模型的使用仅停留在理论层面。二是有投资组合中的共性风险问题，或者说限定在宏观经济体系内的系统性风险问题，它将系统性风险定义为无法分散的风险。

量化投资在发展过程中衍生的投资策略及其特点

张总谈到，随着宏观经济的发展，人们对经济发展的认识不断加深，大家能意识到宏观经济的发展可以分为两个阶段，扩张期和收缩期。在经济扩张阶段，股票可能会更有优势，而在经济收缩时，防御型的债券则可能更具优势。基于这种思想，投资者为了在宏观经济处于扩张或收缩阶段时都能够获得相对平稳的收益，创造了股债46模型，即按照固定的4：6的比例，分别投资股票和债券，一来更加简单方便投资，二来也能一定程度上分散宏观经济的风险，无论宏观经济好坏，股债46模型都能够获取到平均的利润。

张总表示，将经济过渡简单地拆分为两种，是股债46模型的局限性所在。随着经济周期理论的发展，经济周期其实有4个阶段，衰退、复苏、过热 、还有滞涨。以著名的投资指导思想——美林投资时钟为例，它将宏观经济的不同阶段和投资资产联系在一起，可以帮助投资者识别经济周期的重要转折点，美林时钟首先通过GDP衡量经济增长，再通过CPI来衡量通货膨胀，并将经济分为了四个阶段，衰退期，即低GDP和低CPI并存；复苏期，即高GDP和低CPI并存；过热期即高GDP和高CPI并存；以及滞胀期，低GDP和高CPI并存。在不同的阶段中，由于经济的发展呈现出不同的特点，应该投资的标的物也不同，美林时钟也有它的局限性，政府通常会根据经济发展的实际情况对宏观经济进行干预，容易导致投资者对于宏观经济的预测失真，从而产生新的风险。

投资者如何应对因宏观经济发展预测失真所产生的风险？

张总谈到，投资者可以运用风险平价的思想，风险平价指不去预测未来宏观经济的发展情况，而是将未来宏观经济发展的可能性，人为地设置为等权重，即让一揽子标的物中的每一个标的物，风险贡献达到相同，就像一个水桶，它能装多少水取决于它的短板。每个标的物给组合带来的风险贡献应该是相同的，如果模块短板过短，整个水桶都会非常危险。

其中代表模型为桥水全天候，它是在已经知道每一种经济环境应该配置哪些资产的条件下，给与每种经济环境等可能的权重。桥水全天候的策略的目的是向投资者提供一套旱涝保收的投资方法，但投资策略不是在分散单个资产的风险，而是在分散宏观环境变化的风险。在张总看来，全天候策略是一种被动型的投资策略，不需要预测未来的经济情况，适用于长期的投资组合，但简单地将经济情况假设为4种概率相同，这个条件过于简单而且严苛，可能会导致投资的收益率比较低。

量化投资的未来发展对普通投资者的影响

张总表示，基于投资者对于宏观环境预测的期待，分析师也在努力地探寻更有效更稳定的宏观量化体系，现在所总结过去宏观量化研究到目前依然存在三个问题。

文章来源：《CT理论与应用研究》 网址: http://www.ctllyyyyj.cn/zonghexinwen/2021/0509/1083.html